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文章来源:未知 发布时间:2019-04-02 20:31 作者:admin   

建材:建材增值税降税对企业利润影响几何 千赢

报告摘要事件:在2018年12月中央经济工作会议上,李克强总理提出2019年积极的财政政策要加力提效,实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模。19年3月5日两会再

  报告摘要事件:在2018年12月中央经济工作会议上,李克强总理提出2019年积极的财政政策要加力提效,实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模。19年3月5日“两会”再次提出增值税减税方案,第一档下调3个百分点,第二档下调1个百分点,第三档税率保持不变。千赢国际则当前第一档由16%下调至13%,第二档由10%下调至9%,第三档6%维持不变,目前建材行业则对应着第一档税率。

  我们假设企业含税售价不变,含税成本不变(卖价不变,买价不变);由于水泥、玻璃、玻纤等建材龙头企业对下游具有较强议价能力,因此其含税售价不变;而对于上游矿石、煤炭等原燃材料议价能力较弱,其采购含税价也保持不变,因此行业受益于增值税降税。

  根据公式:净利润变化=(收入增加-成本增加-期间费用变化-增值税附加税费变化)*(1-所得税率)对建材行业主要企业进行减税带来的业绩弹性测算。

  具有上下游议价能力龙头企业最为受益,净利润率低的企业业绩弹性大。根据我们测算的结果,从减税额绝对值来看,对于营收规模较大的企业比较受益;同样从收入及利润增加绝对值来看,龙头企业依旧比较受益,千赢国际如海螺水泥600585)、福耀玻璃600660)、金隅集团等,主要原因增值税减税对于公司营业收入和净利润绝对值的影响取决公司的销售规模,而龙头企业具有渠道及规模优势,上下游议价能力较强,营收规模优势明显;而从净利润弹性来看,增值税减税对于净利润率较低的企业弹性更大,例如冀东水泥000401)。

  投资建议:我们认为,增值税减税利好行业,从弹性角度来看,净利率较低的企业由减税带来的业绩弹性大,如冀东水泥;但增值税减税的利润分配最终由终端需求及竞争格局来决定,上下游具备强议价权的龙头无疑是真正最受益的企业。因此我们建议关注受益减税力度较大的标的:海螺水泥、冀东水泥、中国巨石600176)、东方雨虹002271)等。

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